Opgave 1 (40 punten)
White Smile inc. (WS) is een producent van diverse luxe artikelen op het gebied van tandverzorging.
WS wil graag haar horizon verbreden door middel van het opkopen van Technical Smile (TS), een
producent op het gebied van tandtechniek. TS levert rechtsreeks aan tandartsen en heeft een
beperkt, maar sterk groeiend marktaandeel.
WS heeft de volgende kapitaalstructuur. Zij heeft indertijd een obligatielening uitgegeven van
€3.500.000. met een couponinterest van 5% met een nu nog resterende looptijd van 7 jaar. De
marktrente voor soortgelijke obligatie (Yield To Maturity) bedraagt op dit moment 4%. Daarnaast
heeft WS 250.000 aandelen uitgegeven met een nominale waarde van € 10 per aandeel. De huidige
totale marktwaarde van deze aandelen bedraagt € 6.290.430,- . De CFO Jeremy Fieldhouses schat in
dat WS een β heeft van 1,8. Wat betreft TS vermoedt Fieldhouses een beduidend lagere β. De CFO
van WS dringt er bij het bestuur op aan om de mogelijke overname van TS volledig met een
obligatielening te financiering. Dit om hiermee de WACC aanzienlijk (weighted-average cost of
capital) te verlagen. Immers de kosten van een obligatielening zijn over het algemeen lager dan de
kosten met het financieren met aandelen.
De marketreturn (Rm) bedraagt 12% , terwijl Treasury Bills (staatsobligaties) een rendement hebben
van 2%. Het belastingpercentage voor ondernemingen bedraagt 0,4.
Vraag 1 ( 4 punten)
Wat is de precieze betekenis van het feit dat WS een β heeft van 1,8?
β geeft de gevoeligheid van de ‘return’ van een aandeel aan voor veranderingen in de ‘return’ van
de marktportfolio. Een β van 1,8 geeft dus aan dat het rendement van een aandeel 1,8 x zo
gevoelig is voor macro-economische gebeurtenissen dan het rendement van de marktportfolio
Vraag 2 (4 punten)
Waarom zou Fieldhouses kunnen denken dat TS een lagere β dan WS heeft?
WS in luxe artikelen. Deze zijn gevoeliger voor macro-economische gebeurtenissen.
Of WS meer VV/TV
White Smile inc. (WS) is een producent van diverse luxe artikelen op het gebied van tandverzorging.
WS wil graag haar horizon verbreden door middel van het opkopen van Technical Smile (TS), een
producent op het gebied van tandtechniek. TS levert rechtsreeks aan tandartsen en heeft een
beperkt, maar sterk groeiend marktaandeel.
WS heeft de volgende kapitaalstructuur. Zij heeft indertijd een obligatielening uitgegeven van
€3.500.000. met een couponinterest van 5% met een nu nog resterende looptijd van 7 jaar. De
marktrente voor soortgelijke obligatie (Yield To Maturity) bedraagt op dit moment 4%. Daarnaast
heeft WS 250.000 aandelen uitgegeven met een nominale waarde van € 10 per aandeel. De huidige
totale marktwaarde van deze aandelen bedraagt € 6.290.430,- . De CFO Jeremy Fieldhouses schat in
dat WS een β heeft van 1,8. Wat betreft TS vermoedt Fieldhouses een beduidend lagere β. De CFO
van WS dringt er bij het bestuur op aan om de mogelijke overname van TS volledig met een
obligatielening te financiering. Dit om hiermee de WACC aanzienlijk (weighted-average cost of
capital) te verlagen. Immers de kosten van een obligatielening zijn over het algemeen lager dan de
kosten met het financieren met aandelen.
De marketreturn (Rm) bedraagt 12% , terwijl Treasury Bills (staatsobligaties) een rendement hebben
van 2%. Het belastingpercentage voor ondernemingen bedraagt 0,4.
Vraag 1 ( 4 punten)
Wat is de precieze betekenis van het feit dat WS een β heeft van 1,8?
β geeft de gevoeligheid van de ‘return’ van een aandeel aan voor veranderingen in de ‘return’ van
de marktportfolio. Een β van 1,8 geeft dus aan dat het rendement van een aandeel 1,8 x zo
gevoelig is voor macro-economische gebeurtenissen dan het rendement van de marktportfolio
Vraag 2 (4 punten)
Waarom zou Fieldhouses kunnen denken dat TS een lagere β dan WS heeft?
WS in luxe artikelen. Deze zijn gevoeliger voor macro-economische gebeurtenissen.
Of WS meer VV/TV
