Semester
2
Investeren en Beleggen
Fleur Kemp
Blok 2 – Bedrijfskunde
Semester 2
,A NA LYSE VA N BEDRIJF SVORMEN
Kenmerk Eenmanszaak Maatschap / LLC (Limited Liability Corporatie (BV of
Vennootschap company) NV)
Aansprakelijk Onbeperkt General Beperkt voor alle Beperkt; de entiteit
heid persoonlijk. Partners: Onbeperkt eigenaren. is zelf
persoonlijk. Limited verantwoordelijk
Partners: Beperkt tot voor schulden. Niet
inleg. privé
Eigendom Eén eigenaar. Meerdere eigenaren. Onbeperkt aantal Onbeperkt aantal
eigenaren. aandeelhouders;
aandelen zijn vrij
verhandelbaar.
Beheer Eigenaar heeft Beherende vennoten Leden kunnen beheren. Scheiding tussen
direct beheer. hebben beheer; stille eigendom en
vennoten hebben controle (Board &
geen zeggenschap. CEO).
Continuïteit Eindigt bij Eindigt bij Afhankelijk van Eeuwigdurend;
overlijden uittreding/overlijden statuten. onafhankelijk van
eigenaar. partner (tenzij buy- identiteit
out). aandeelhouders.
Voordelen ▪ Eenvoudig, ▪ Eenvoudig op te ▪ Beperkte ▪ Beperkte
goedkoop zetten aansprakelijkheid aansprakelijkheid
oprichten ▪ Meer eigenaren voor aandeelhouders
▪ Volledige kapitaalbronnen ▪ Flexibele ▪ Eenvoudiger
controle eigenaar beschikbaar managementstructuur kapitaal aantrekken
▪ Geen dubbele ▪Directe ▪ Winst kan worden via aandelenuitgifte
belasting belastingheffing doorgegeven aan leden ▪ Langere
zonder dubbele zonder dubbele levensduur,
belasting belasting onafhankelijk van
oprichters
▪ Bezit is makkelijk
om te zetten in cash
wanneer nodig
(liquidity)
Nadelen ▪ Onbeperkt ▪ Algemene partners ▪ Kan complexer zijn ▪ Dubbele
aansprakelijkheid hebben onbeperkte om op te richten dan belastingheffing
voor eigenaars aansprakelijkheid een eenmanszaak of ▪ Complexe
▪ Moeilijk kapitaal ▪ Conflicten tussen vennoot regelgeving
aan te trekken partners kunnen een ▪ Regels en ▪ Mogelijke
(geen aandelen risico vormen belastingen verschillen belangenconflicten
uitgeven) per rechtsgebied (scheiding eigendom
▪ Beperkt & controle)
levensduur:
eindigt als
eigenaar stopt
ONDERNE MING ORG AN ISEREN A LS BV OF NV (COR POR ATIE)
Belangrijkste voordelen
Niet privé aansprakelijk de onderneming is verantwoordelijk
Makkelijk overdraagbaar
Bezit is makkelijk om te zetten in cash wanneer nodig liquidity
Oneindige levensdoor
Belangrijkste nadelen
Dubbele belasting betalen vennootschapsbelasting & inkomstenbelasting
Eigenaar voert niet de leiding uit scheiding tussen eigendom en controle
,DUBBE LE BE LASTI NG
C-corporation is er sprake van dubbele belasting: de winst wordt eerste belast op bedrijfsniveau
(vennootschapsbelasting) en de resterende winst wordt bij uitkeer nogmaals belast bij de aandeelhouden
(inkomstenbelasting)
Let op: vaak voor grote beursgenoteerde ondernemingen noodgedwongen (zie S corporation)
S-corporation is er sprake van een uitzonderingspositie waarbij winsten direct worden toegewezen aan
aandeelhouders, die hierover dan alleen inkomstenbelasting betalen (maximaal 100 aandeelhouders)
Let op: beperkt tot maximaal 100 aandeelhouders die uit de VS komen met slechts 1 soort aandeel
HET MA NAGE MENTTE AM
▪ Raad van bestuur (Board of Directors): houdt toezicht op het management en neemt strategische
beslissingen (gekozen door aandeelhouders)
▪ Chief Executive Officer (CEO): verantwoordelijk voor dagelijkse operaties
▪ Chief Financial Officer (CFO): beheert de financiële strategie, rapportages en investeringsbeslissingen
C ORPORA TE GOVERN ANCE : DE ROL VAN DE FINA NCIËLE MAN AGER
H OOF DT AKE N VAN DE FINA NCI ËLE MAN AGER
Investeringsbeslissingen: wat is de Netto Contante Waarde? De hoogste waarde nemen!
Financieringsbeslissingen: keuze tussen eigen vermogen (equity) en vreemd vermogen (debt) om
investeringen te bekostigen
Werkkapitaalbeheer (cash management): zorgen voor voldoende liquiditeit om aan dagelijkse verplichtingen
te voldoen
DICI PLI NERI NGSMEC HA NISE N E N DE DODD- FRAN K ACT
Belangenconflict: managers stellen hun eigenbelang boven dat van de aandeelhouders
Om managers te dwingen in het belang van aandeelhouders te handelen, zijn er diverse
disciplineringsmechanismen:
Prestatiebonussen: koppeling van beloning aan de aandelenkoers
Market for Corporate Control: Als een bedrijf slecht wordt geleid en de aandelenkoers laag blijft, kan
een externe partij het bedrijf overnemen (hostile takeover) en het management vervangen. Dit zorgt
ervoor dat managers gemotiveerd zijn om goed te presteren.
Dodd-Frank Act: Amerikaanse wetgeving hebben veel regels voor financiële markten aangescherpt:
1. Say-on-Pay: aandeelhouders krijgen een niet-bindende stem over de beloning van topbestuurders
2. Golden Parachutes: openbaarmaking van grote vertrekpremies bij overnames.
3. Pay-for-Performance: hangt de beloning van bestuurders echt samen met de prestaties van het
bedrijf?
4. Clawback Provisions: maakt het mogelijk om uitbetaalde bonussen terug te vorderen wanneer de
financiële cijfers later verkeerd bleken of fraude aanwezig was
DE WERKIN G VAN DE AANDELE NM ARKT EN LIQUIDI TEIT
PRIM AIRE EN SEC UNDAI RE MARKT
Primaire markt: een bedrijf geeft nieuwe aandelen uit en verkoopt deze direct aan investeerders
Voorbeeld: Voorbeeld: Koop je 100 Starbucks-aandelen (SBUX), dan koop je die van een andere belegger, niet van Starbucks zelf.
Secundaire markt: hier worden bestaande aandelen verhandeld tussen investeerders
Voorbeeld: Nasdaq, NYSE
TRA DI TIONELE H AN DE LSL OC ATIES
NYSE: Traditionele beurs met fysieke handelsvloer; één specialist per aandeel die bied- en vraagprijzen zet.
Nasdaq: elektronisch netwerk, meerdere marktmakers per aandeel die concurreren
Marktmakers zorgen voor liquiditeit door altijd bereid te zijn te kopen of verkopen tegen hun prijzen
Begrippen:
, Limit orders: Orders om te kopen of verkopen tegen een specifieke prijs.
Bid (hoogste koopprijs) / Ask (laagste verkoopprijs): Bepalen de spread, waarmee marktmakers winst
maken; de prijs die een koper bereid is te betalen / de prijs waarvoor een verkoper wil verkopen
Spread: het verschil tussen Bid en Ask; dit fungeert als transactiekosten voor beleggers
High-frequency traders (HFT): Plaatsen, annuleren en updaten orders razendsnel om te profiteren van
prijsverschillen
Bid-Ask Spread: het verschillen tussen de hoogste biedprijs (bid) en de laagste laatprijs (ask). Een
transactiekost
Dark Pools
Alternatieve handelsplatforms waar orders niet openbaar (privaat) zijn.
Voordeel: Mogelijk betere prijs (bid-ask gemiddelde)
Nadeel: Order wordt mogelijk niet direct uitgevoerd.
HOOFDSTUK 2
Financiële verslaglegging – het jaarverslag geeft beleggers en andere belanghebbenden informatie over
bedrijven
De verslaggeving wordt:
- opgesteld volgens standaarden (IFRS & GAAP)
- gecontroleerd en gevalideerd door gecertificeerde accountants
Bedrijven stellen een jaarrekening op (‘Four Financial Statements’)
Jaarverslag = jaarrekening + tekstuele toelichting CFO is verantwoordelijk voor het geheel
Balans: samenvatting van bezittingen en schulden op een bepaald moment
Eigen vermogen = bezittingen – schulden
De marktwaarde (de beurswaarde) van een bedrijf is het bedrag dat het zou kosten om alle aandelen op te kopen:
beurswaarde = alle aandelen x prijs per aandeel
Winst- en verliesrekening: samenvatting van opbrengsten en kosten gedurende een bepaalde periode
Brutowinst is marge: verkoopopbrengsten – kosten van de verkoop
Operationele winst uit bedrijfsvoering = brutowinst – overige uitgaven
Nettowinst komst toe aan aandeelhouders: - nettowinst = operationele winst – belastingen & rente
Winst per aandeel = nettowinst / aantal uitstaande aandelen
De W&V beschrijft de verandering in Eigen Vermogen tussen twee (balans)momenten:
Behoudens aandelenemissies en -inkoop & uitgekeerd divid end
Kasstroomoverzicht: samenvatting van inkomende en uitgaande geldstromen gedurende een bepaalde periode.
Toont ‘gezondheid’
Verschil met de W&V is dat hierin alleen feitelijke betalingen en ontvangsten worden bijgehouden
de aankoop van een machine of voorraden:
- heeft geen effect op W&V
- maar is een negatief getal op het kasstroomoverzicht
koerswinst op beleggingen
- vermeerdert de nettowinst in de W&V
- komt niet terug in het kasstroomoverzicht
De opbrengsten zijn niet altijd gelijk aan de inkomende geldstromen
1. Operationele kasstromen
2. Investerende kasstromen
3. Financierende kasstromen
Overzicht van Eigen Vermogen: eigen vermogen wijzigt gedurende een periode door:
- Ingehouden winst: netto inkomsten – betaald dividend
- Aan- of verkoop door het bedrijf van eigen aandelen
Dit statement biedt zo snel een overzicht in de redenen dat de boekhoudkundige waarde van een bedrijf is
veranderd
Beleggingsproducten – financiële producten, zoals aandelen en obligaties
Investeringsproducten – reële producten bedoeld voor een productieproces, zoals machines en fabrieken, maar
ook website of een app
Beide leveren doorgaans cash flow in de toekomst op
Investeren en beleggen
2
Investeren en Beleggen
Fleur Kemp
Blok 2 – Bedrijfskunde
Semester 2
,A NA LYSE VA N BEDRIJF SVORMEN
Kenmerk Eenmanszaak Maatschap / LLC (Limited Liability Corporatie (BV of
Vennootschap company) NV)
Aansprakelijk Onbeperkt General Beperkt voor alle Beperkt; de entiteit
heid persoonlijk. Partners: Onbeperkt eigenaren. is zelf
persoonlijk. Limited verantwoordelijk
Partners: Beperkt tot voor schulden. Niet
inleg. privé
Eigendom Eén eigenaar. Meerdere eigenaren. Onbeperkt aantal Onbeperkt aantal
eigenaren. aandeelhouders;
aandelen zijn vrij
verhandelbaar.
Beheer Eigenaar heeft Beherende vennoten Leden kunnen beheren. Scheiding tussen
direct beheer. hebben beheer; stille eigendom en
vennoten hebben controle (Board &
geen zeggenschap. CEO).
Continuïteit Eindigt bij Eindigt bij Afhankelijk van Eeuwigdurend;
overlijden uittreding/overlijden statuten. onafhankelijk van
eigenaar. partner (tenzij buy- identiteit
out). aandeelhouders.
Voordelen ▪ Eenvoudig, ▪ Eenvoudig op te ▪ Beperkte ▪ Beperkte
goedkoop zetten aansprakelijkheid aansprakelijkheid
oprichten ▪ Meer eigenaren voor aandeelhouders
▪ Volledige kapitaalbronnen ▪ Flexibele ▪ Eenvoudiger
controle eigenaar beschikbaar managementstructuur kapitaal aantrekken
▪ Geen dubbele ▪Directe ▪ Winst kan worden via aandelenuitgifte
belasting belastingheffing doorgegeven aan leden ▪ Langere
zonder dubbele zonder dubbele levensduur,
belasting belasting onafhankelijk van
oprichters
▪ Bezit is makkelijk
om te zetten in cash
wanneer nodig
(liquidity)
Nadelen ▪ Onbeperkt ▪ Algemene partners ▪ Kan complexer zijn ▪ Dubbele
aansprakelijkheid hebben onbeperkte om op te richten dan belastingheffing
voor eigenaars aansprakelijkheid een eenmanszaak of ▪ Complexe
▪ Moeilijk kapitaal ▪ Conflicten tussen vennoot regelgeving
aan te trekken partners kunnen een ▪ Regels en ▪ Mogelijke
(geen aandelen risico vormen belastingen verschillen belangenconflicten
uitgeven) per rechtsgebied (scheiding eigendom
▪ Beperkt & controle)
levensduur:
eindigt als
eigenaar stopt
ONDERNE MING ORG AN ISEREN A LS BV OF NV (COR POR ATIE)
Belangrijkste voordelen
Niet privé aansprakelijk de onderneming is verantwoordelijk
Makkelijk overdraagbaar
Bezit is makkelijk om te zetten in cash wanneer nodig liquidity
Oneindige levensdoor
Belangrijkste nadelen
Dubbele belasting betalen vennootschapsbelasting & inkomstenbelasting
Eigenaar voert niet de leiding uit scheiding tussen eigendom en controle
,DUBBE LE BE LASTI NG
C-corporation is er sprake van dubbele belasting: de winst wordt eerste belast op bedrijfsniveau
(vennootschapsbelasting) en de resterende winst wordt bij uitkeer nogmaals belast bij de aandeelhouden
(inkomstenbelasting)
Let op: vaak voor grote beursgenoteerde ondernemingen noodgedwongen (zie S corporation)
S-corporation is er sprake van een uitzonderingspositie waarbij winsten direct worden toegewezen aan
aandeelhouders, die hierover dan alleen inkomstenbelasting betalen (maximaal 100 aandeelhouders)
Let op: beperkt tot maximaal 100 aandeelhouders die uit de VS komen met slechts 1 soort aandeel
HET MA NAGE MENTTE AM
▪ Raad van bestuur (Board of Directors): houdt toezicht op het management en neemt strategische
beslissingen (gekozen door aandeelhouders)
▪ Chief Executive Officer (CEO): verantwoordelijk voor dagelijkse operaties
▪ Chief Financial Officer (CFO): beheert de financiële strategie, rapportages en investeringsbeslissingen
C ORPORA TE GOVERN ANCE : DE ROL VAN DE FINA NCIËLE MAN AGER
H OOF DT AKE N VAN DE FINA NCI ËLE MAN AGER
Investeringsbeslissingen: wat is de Netto Contante Waarde? De hoogste waarde nemen!
Financieringsbeslissingen: keuze tussen eigen vermogen (equity) en vreemd vermogen (debt) om
investeringen te bekostigen
Werkkapitaalbeheer (cash management): zorgen voor voldoende liquiditeit om aan dagelijkse verplichtingen
te voldoen
DICI PLI NERI NGSMEC HA NISE N E N DE DODD- FRAN K ACT
Belangenconflict: managers stellen hun eigenbelang boven dat van de aandeelhouders
Om managers te dwingen in het belang van aandeelhouders te handelen, zijn er diverse
disciplineringsmechanismen:
Prestatiebonussen: koppeling van beloning aan de aandelenkoers
Market for Corporate Control: Als een bedrijf slecht wordt geleid en de aandelenkoers laag blijft, kan
een externe partij het bedrijf overnemen (hostile takeover) en het management vervangen. Dit zorgt
ervoor dat managers gemotiveerd zijn om goed te presteren.
Dodd-Frank Act: Amerikaanse wetgeving hebben veel regels voor financiële markten aangescherpt:
1. Say-on-Pay: aandeelhouders krijgen een niet-bindende stem over de beloning van topbestuurders
2. Golden Parachutes: openbaarmaking van grote vertrekpremies bij overnames.
3. Pay-for-Performance: hangt de beloning van bestuurders echt samen met de prestaties van het
bedrijf?
4. Clawback Provisions: maakt het mogelijk om uitbetaalde bonussen terug te vorderen wanneer de
financiële cijfers later verkeerd bleken of fraude aanwezig was
DE WERKIN G VAN DE AANDELE NM ARKT EN LIQUIDI TEIT
PRIM AIRE EN SEC UNDAI RE MARKT
Primaire markt: een bedrijf geeft nieuwe aandelen uit en verkoopt deze direct aan investeerders
Voorbeeld: Voorbeeld: Koop je 100 Starbucks-aandelen (SBUX), dan koop je die van een andere belegger, niet van Starbucks zelf.
Secundaire markt: hier worden bestaande aandelen verhandeld tussen investeerders
Voorbeeld: Nasdaq, NYSE
TRA DI TIONELE H AN DE LSL OC ATIES
NYSE: Traditionele beurs met fysieke handelsvloer; één specialist per aandeel die bied- en vraagprijzen zet.
Nasdaq: elektronisch netwerk, meerdere marktmakers per aandeel die concurreren
Marktmakers zorgen voor liquiditeit door altijd bereid te zijn te kopen of verkopen tegen hun prijzen
Begrippen:
, Limit orders: Orders om te kopen of verkopen tegen een specifieke prijs.
Bid (hoogste koopprijs) / Ask (laagste verkoopprijs): Bepalen de spread, waarmee marktmakers winst
maken; de prijs die een koper bereid is te betalen / de prijs waarvoor een verkoper wil verkopen
Spread: het verschil tussen Bid en Ask; dit fungeert als transactiekosten voor beleggers
High-frequency traders (HFT): Plaatsen, annuleren en updaten orders razendsnel om te profiteren van
prijsverschillen
Bid-Ask Spread: het verschillen tussen de hoogste biedprijs (bid) en de laagste laatprijs (ask). Een
transactiekost
Dark Pools
Alternatieve handelsplatforms waar orders niet openbaar (privaat) zijn.
Voordeel: Mogelijk betere prijs (bid-ask gemiddelde)
Nadeel: Order wordt mogelijk niet direct uitgevoerd.
HOOFDSTUK 2
Financiële verslaglegging – het jaarverslag geeft beleggers en andere belanghebbenden informatie over
bedrijven
De verslaggeving wordt:
- opgesteld volgens standaarden (IFRS & GAAP)
- gecontroleerd en gevalideerd door gecertificeerde accountants
Bedrijven stellen een jaarrekening op (‘Four Financial Statements’)
Jaarverslag = jaarrekening + tekstuele toelichting CFO is verantwoordelijk voor het geheel
Balans: samenvatting van bezittingen en schulden op een bepaald moment
Eigen vermogen = bezittingen – schulden
De marktwaarde (de beurswaarde) van een bedrijf is het bedrag dat het zou kosten om alle aandelen op te kopen:
beurswaarde = alle aandelen x prijs per aandeel
Winst- en verliesrekening: samenvatting van opbrengsten en kosten gedurende een bepaalde periode
Brutowinst is marge: verkoopopbrengsten – kosten van de verkoop
Operationele winst uit bedrijfsvoering = brutowinst – overige uitgaven
Nettowinst komst toe aan aandeelhouders: - nettowinst = operationele winst – belastingen & rente
Winst per aandeel = nettowinst / aantal uitstaande aandelen
De W&V beschrijft de verandering in Eigen Vermogen tussen twee (balans)momenten:
Behoudens aandelenemissies en -inkoop & uitgekeerd divid end
Kasstroomoverzicht: samenvatting van inkomende en uitgaande geldstromen gedurende een bepaalde periode.
Toont ‘gezondheid’
Verschil met de W&V is dat hierin alleen feitelijke betalingen en ontvangsten worden bijgehouden
de aankoop van een machine of voorraden:
- heeft geen effect op W&V
- maar is een negatief getal op het kasstroomoverzicht
koerswinst op beleggingen
- vermeerdert de nettowinst in de W&V
- komt niet terug in het kasstroomoverzicht
De opbrengsten zijn niet altijd gelijk aan de inkomende geldstromen
1. Operationele kasstromen
2. Investerende kasstromen
3. Financierende kasstromen
Overzicht van Eigen Vermogen: eigen vermogen wijzigt gedurende een periode door:
- Ingehouden winst: netto inkomsten – betaald dividend
- Aan- of verkoop door het bedrijf van eigen aandelen
Dit statement biedt zo snel een overzicht in de redenen dat de boekhoudkundige waarde van een bedrijf is
veranderd
Beleggingsproducten – financiële producten, zoals aandelen en obligaties
Investeringsproducten – reële producten bedoeld voor een productieproces, zoals machines en fabrieken, maar
ook website of een app
Beide leveren doorgaans cash flow in de toekomst op
Investeren en beleggen
