Fundamentos de Inversiones: Capítulo 10
Títulos de renta fija
Los bonos son pasivos, pagarés que cotizan en bolsa, emitidos por organizaciones prestatarias,
agencias del gobierno de Estados Unidos, gobiernos locales y estatales, y corporaciones. Son
llamados títulos de renta fija ya que se paga periódicamente unos intereses fijos y se reembolsa una
cantidad fija del monto principal al vencimiento. Estos bonos brindan dos tipos de renta a los
inversionistas: ingresos corrientes y ganancias de capital (en el ambiente correcto de mercado).
Algo característico del mercado de bonos es la relación inversa entre las tasas de interés y el precio de
estos. Siempre que las tasas aumentan, los precios de los bonos disminuyen y viceversa. Gracias a
esto, pueden ocurrir dos cosas: comprar bonos y venderlos a precios más altos; o tener pérdidas de
capital si las tasas del mercado actúan en contra. Sin embargo, los ingresos corrientes y las ganancias
de capital obtenidas por bonos, proporcionan rendimientos bastante atractivos.
Perspectiva del desempeño del mercado de bonos
Este mercado está dirigido por las tasas de interés, el comportamiento de estas es lo más importante
en el mercado de bonos, ya que así se definen la cantidad de ingresos corrientes que reciben los
inversionistas y la cantidad de ganancias (o pérdidas) de capital de los tenedores de los bonos. Por
esto, el desempeño del mercado de bonos es, frecuentemente, descrito en términos de las tasas de
interés.
Bonos frente a acciones
Aunque los bonos tienen ventajas significativas: bajo riesgo, altos ingresos corrientes y atractivas
propiedades de diversificación; tienen una gran desventaja: bajos rendimientos. Esto ocurre debido a
que tienen un menor riesgo, sin embargo, no siempre tienen un desempeño menor al de las acciones.
Por otro lado, mantener bonos implica pagar un alto costo de oportunidad, lo que ha llevado a
preguntarse si valen la pena, ya que se creía que, si las tasas de interés llegaban a su nivel más bajo,
los bonos solo tendrían rendimientos bajos, pero se demostró que las de este problema eran las
acciones. En resumen, los bonos diversifican la cartera y son convenientes por su ingreso corriente y
estabilidad.
Exposición al riesgo
Los bonos se deben considerar, de la misma manera que otros tipos de instrumentos de inversión, con
relación a su rendimiento y riesgo. En general, estos títulos están expuestos a los siguientes cinco
riesgos:
● Riesgo de la tasa de interés: Es la causa principal de la volatilidad de precios en el mercado de
bonos. Cuando las tasas de interés del mercado suben, los precios de los bonos bajan. A
medida que las tasas de interés se vuelven más volátiles, pasa lo mismo con los precios de los
bonos.
● Riesgo de poder adquisitivo: Se relaciona con la inflación. Si la inflación está moderada, los
bonos funcionan bien ya que los rendimientos superan las tasas de inflación. Si, por el
contrario, la inflación se dispara, los rendimientos no superan las tasas y aumenta el riesgo de
poder adquisitivo.
● Riesgo de negocio: Es el riesgo de que el emisor incumpla los pagos de intereses. Tiene que
ver con la calidad y la integridad financiera del emisor. Cuanto más fuerte sea el emisor,
habrá menos riesgo de negocio o financiero para preocuparse.
, ● Riesgo de liquidez: Es el riesgo de que un bono sea difícil de vender a un precio razonable.
Donde hay pocas transacciones, hay mucho riesgo de liquidez.
● Riesgo de rescate: Es el riesgo de que el bono sea retirado mucho antes de la fecha de
vencimiento programada. Cuando los emisores rescatan los bonos, los tenedores terminan con
su efectivo fuera de la negociación y deben encontrar otro lugar para sus fondos de
inversiones.
Intereses y principal de bonos
Los bonos implican un requerimiento fijo de los ingresos del emisor (definido por el tamaño de los
pagos periódicos de intereses) y un requerimiento fijo de los activos del emisor (igual al reembolso
del principal al vencimiento). Los bonos, generalmente, pagan intereses semestralmente. El monto de
los intereses depende del cupón, que define el ingreso anual por intereses que el emisor debe pagar al
tenedor del bono. El rendimiento del cupón se define en términos del rendimiento corriente, medida
del ingreso anual por intereses que proporciona un bono con relación a su precio de mercado actual.
El monto principal de un bono, o valor nominal de una emisión, indica la cantidad de capital que se
debe pagar al vencimiento. Los títulos de deuda se negocian, la mayoría de veces, a precios de
mercado diferentes a los nominales. Esto siempre y cuando el cupón de la emisión difiera de la tasa de
interés de mercado vigente.
Fecha de vencimiento
Todos los títulos de deuda tienen vidas limitadas y expiran en una fecha específica en el futuro. La
fecha de vencimiento de un bono es fija e indica la cantidad de tiempo que les resta a los bonos en
circulación más viejos. Hay dos tipos de bonos según su vencimiento: a plazo fijo y escalonado. La
primera clase tiene una fecha de vencimiento única bastante prolongada; la segunda tiene una serie de
diferentes fechas de vencimiento (15 o 20) en una sola emisión. En cada una de estas fechas de
vencimiento anuales, parte de la emisión se vence y reembolsa.
Principios del comportamiento de precios de bonos
El precio de un bono depende de su cupón, su vencimiento y la variación de las tasas de interés de
mercado. Además, se encuentran dos tipos de bonos: con prima y con descuento. Un bono con prima
se vende a un precio más alto que su valor nominal, ocurre siempre que las tasas de interés de
mercado caen por debajo de la tasa cupón del bono. Por otro lado, un bono con descuento se vende a
un precio más bajo que su valor nominal, esto ocurre cuando las tasas de mercado son mayores que la
tasa cupón de la emisión.
Cuando un bono es emitido por primera vez, es vendido generalmente al público a un precio igual o
cercano a su valor nominal y cuando el bono vence, también tendrá un precio igual al valor nominal.
El grado de variación de los precios de bonos dependen tanto de la dirección del cambio de las tasas
de interés como de la magnitud del cambio, entre mayor es la variación de las tasas, mayor es la
variación de los precios. Además, la volatilidad de estos precios varía según el cupón y su
vencimiento, los bonos con cupones bajos y vencimientos largos tienen mayor volatilidad de precios y
mayor sensibilidad a los cambios de tasas de interés de mercado.
Valuación de un bono
La mayoría de los bonos raramente cambian de manos en mercados secundarios y no cotizan
frecuentemente en la prensa financiera. En los mercados corporativos y municipales, los bonos se
valúan en decimales, usando tres lugares a la derecha del punto decimal.
Opciones de rescate anticipado: ¡A riesgo del comprador!
Títulos de renta fija
Los bonos son pasivos, pagarés que cotizan en bolsa, emitidos por organizaciones prestatarias,
agencias del gobierno de Estados Unidos, gobiernos locales y estatales, y corporaciones. Son
llamados títulos de renta fija ya que se paga periódicamente unos intereses fijos y se reembolsa una
cantidad fija del monto principal al vencimiento. Estos bonos brindan dos tipos de renta a los
inversionistas: ingresos corrientes y ganancias de capital (en el ambiente correcto de mercado).
Algo característico del mercado de bonos es la relación inversa entre las tasas de interés y el precio de
estos. Siempre que las tasas aumentan, los precios de los bonos disminuyen y viceversa. Gracias a
esto, pueden ocurrir dos cosas: comprar bonos y venderlos a precios más altos; o tener pérdidas de
capital si las tasas del mercado actúan en contra. Sin embargo, los ingresos corrientes y las ganancias
de capital obtenidas por bonos, proporcionan rendimientos bastante atractivos.
Perspectiva del desempeño del mercado de bonos
Este mercado está dirigido por las tasas de interés, el comportamiento de estas es lo más importante
en el mercado de bonos, ya que así se definen la cantidad de ingresos corrientes que reciben los
inversionistas y la cantidad de ganancias (o pérdidas) de capital de los tenedores de los bonos. Por
esto, el desempeño del mercado de bonos es, frecuentemente, descrito en términos de las tasas de
interés.
Bonos frente a acciones
Aunque los bonos tienen ventajas significativas: bajo riesgo, altos ingresos corrientes y atractivas
propiedades de diversificación; tienen una gran desventaja: bajos rendimientos. Esto ocurre debido a
que tienen un menor riesgo, sin embargo, no siempre tienen un desempeño menor al de las acciones.
Por otro lado, mantener bonos implica pagar un alto costo de oportunidad, lo que ha llevado a
preguntarse si valen la pena, ya que se creía que, si las tasas de interés llegaban a su nivel más bajo,
los bonos solo tendrían rendimientos bajos, pero se demostró que las de este problema eran las
acciones. En resumen, los bonos diversifican la cartera y son convenientes por su ingreso corriente y
estabilidad.
Exposición al riesgo
Los bonos se deben considerar, de la misma manera que otros tipos de instrumentos de inversión, con
relación a su rendimiento y riesgo. En general, estos títulos están expuestos a los siguientes cinco
riesgos:
● Riesgo de la tasa de interés: Es la causa principal de la volatilidad de precios en el mercado de
bonos. Cuando las tasas de interés del mercado suben, los precios de los bonos bajan. A
medida que las tasas de interés se vuelven más volátiles, pasa lo mismo con los precios de los
bonos.
● Riesgo de poder adquisitivo: Se relaciona con la inflación. Si la inflación está moderada, los
bonos funcionan bien ya que los rendimientos superan las tasas de inflación. Si, por el
contrario, la inflación se dispara, los rendimientos no superan las tasas y aumenta el riesgo de
poder adquisitivo.
● Riesgo de negocio: Es el riesgo de que el emisor incumpla los pagos de intereses. Tiene que
ver con la calidad y la integridad financiera del emisor. Cuanto más fuerte sea el emisor,
habrá menos riesgo de negocio o financiero para preocuparse.
, ● Riesgo de liquidez: Es el riesgo de que un bono sea difícil de vender a un precio razonable.
Donde hay pocas transacciones, hay mucho riesgo de liquidez.
● Riesgo de rescate: Es el riesgo de que el bono sea retirado mucho antes de la fecha de
vencimiento programada. Cuando los emisores rescatan los bonos, los tenedores terminan con
su efectivo fuera de la negociación y deben encontrar otro lugar para sus fondos de
inversiones.
Intereses y principal de bonos
Los bonos implican un requerimiento fijo de los ingresos del emisor (definido por el tamaño de los
pagos periódicos de intereses) y un requerimiento fijo de los activos del emisor (igual al reembolso
del principal al vencimiento). Los bonos, generalmente, pagan intereses semestralmente. El monto de
los intereses depende del cupón, que define el ingreso anual por intereses que el emisor debe pagar al
tenedor del bono. El rendimiento del cupón se define en términos del rendimiento corriente, medida
del ingreso anual por intereses que proporciona un bono con relación a su precio de mercado actual.
El monto principal de un bono, o valor nominal de una emisión, indica la cantidad de capital que se
debe pagar al vencimiento. Los títulos de deuda se negocian, la mayoría de veces, a precios de
mercado diferentes a los nominales. Esto siempre y cuando el cupón de la emisión difiera de la tasa de
interés de mercado vigente.
Fecha de vencimiento
Todos los títulos de deuda tienen vidas limitadas y expiran en una fecha específica en el futuro. La
fecha de vencimiento de un bono es fija e indica la cantidad de tiempo que les resta a los bonos en
circulación más viejos. Hay dos tipos de bonos según su vencimiento: a plazo fijo y escalonado. La
primera clase tiene una fecha de vencimiento única bastante prolongada; la segunda tiene una serie de
diferentes fechas de vencimiento (15 o 20) en una sola emisión. En cada una de estas fechas de
vencimiento anuales, parte de la emisión se vence y reembolsa.
Principios del comportamiento de precios de bonos
El precio de un bono depende de su cupón, su vencimiento y la variación de las tasas de interés de
mercado. Además, se encuentran dos tipos de bonos: con prima y con descuento. Un bono con prima
se vende a un precio más alto que su valor nominal, ocurre siempre que las tasas de interés de
mercado caen por debajo de la tasa cupón del bono. Por otro lado, un bono con descuento se vende a
un precio más bajo que su valor nominal, esto ocurre cuando las tasas de mercado son mayores que la
tasa cupón de la emisión.
Cuando un bono es emitido por primera vez, es vendido generalmente al público a un precio igual o
cercano a su valor nominal y cuando el bono vence, también tendrá un precio igual al valor nominal.
El grado de variación de los precios de bonos dependen tanto de la dirección del cambio de las tasas
de interés como de la magnitud del cambio, entre mayor es la variación de las tasas, mayor es la
variación de los precios. Además, la volatilidad de estos precios varía según el cupón y su
vencimiento, los bonos con cupones bajos y vencimientos largos tienen mayor volatilidad de precios y
mayor sensibilidad a los cambios de tasas de interés de mercado.
Valuación de un bono
La mayoría de los bonos raramente cambian de manos en mercados secundarios y no cotizan
frecuentemente en la prensa financiera. En los mercados corporativos y municipales, los bonos se
valúan en decimales, usando tres lugares a la derecha del punto decimal.
Opciones de rescate anticipado: ¡A riesgo del comprador!
