Samenvatting Casusvragen week 7 Financiering & Zekerheid

Werkgroep 7 – Financiering & Zekerheid – Securitisations
- Basisstructuur begrijpen
- En iets over cessies!
- Kijk boek Asser!

Definitie (uit Securitisation Regulation)
 Securitisatie: transactie of regeling waarbij het kredietrisico dat verbonden is aan een
blootstelling of een pool van blootstellingen in tranches wordt verdeeld en alle volgende
kenmerkingen vertoont:
– De in het kader van de transactie of regeling verrichte betalingen hangen af van de
prestaties van de blootstelling of van de pool van blootstellingen;
– De achterstelling van de tranches is bepalend voor de verdeling van de verliezen
tijdens de looptijd van de transactie of regeling; en
– De transactie of regeling leidt niet tot blootstellingen die staan vermeld in artikel 147
lid 8 van Verordening EU nr. 575/2013
Blootstelling of een pool van blootstellingen  vorderingen. Transacties waarbij je vorderingen
financiert. Je koopt dus vorderingen en je wordt afgelost met vorderingen.

Veel gebruikte activa
 Hypotheekleningen
 Commercieel vastgoedleningen
 Consumptief krediet
 Handelsvorderingen
 Huurtermijnen voor autolease
Securisation  In beginsel alles, mits voorspelbaar en verklaarbaar, vorderingen moet
overdraagbaar zijn. Wanneer zijn vorderingen overdraagbaar? In de regel altijd (3:84), mits dit is
uitgesloten (vloeit uit de wet of uit de aard van de vordering voort). Daarnaast kan het ook bij beding
zijn uitgesloten, dat was de heersende gedachte. Tegenwoordig is er rechtspraak waarin is bepaald
dat je moet kijken naar de exacte verwoordingen van het verbod. Het gaat dan echt om of je echt een
handeling wil uitsluiten. Je moet kijken naar of het verbintenisrechtelijk werkt (dan is het
overdraagbaar) of dat het echt goederenrechtelijk werk (dan niet verdraagbaar). HR Intergamma

Overzicht (eenvoudige weergave)




SPV wordt een doorgeefluik en dus crediteur van de debiteuren (SPV neemt in feite de plaats van de
bank in). SPV haalt kapitaal op en betaald daarmee de koopprijs aan de bank. SPV gaat een lening
aan met de investeerders. Met dat geld wordt dus de vordering betaald aan de bank. De bank cedeert
en levert de vordering aan de SPV. Al het geld dat binnenkomt gaat meteen door naar de
investeerders. Als de schuldenaren niet betalen, dan kan het onderpand worden uitgewonnen en
krijgen de investeerders de opbrengst. Als dat minder is dan de initiële investering, dan maken de
investeerders dus verlies. Dit is dus gunstig voor de bank.

Economische drijfveren
 Voor originator:
– Additionele bron van financiering
– Goedkope manier van financiering
– Balansverkorting (betere financiële ratio’s)

1

, – Voor banken: verbetering solvabiliteitsratio’s
 Voor investeerder:
– Manier om in nieuwe activa te beleggen
– Veilige belegging
– Mocht de bank failliet gaan, dan heb je daar als investeerder geen of nauwelijks last
van.

Hoe bereik je voor een securitisation een hoge(re) rating?
 Tranchering: het creëren van verschillende lagen of klassen schuld (belangrijkste
uitgangspunt, de veiligste klassen is dan dus de hoogste klassen)
 Het aanhouden van buffers (die door originator worden gefinancierd)
 “Over-collateralisation”
 Achtergestelde koopprijs
 “Ringfencing” (isoleren van activa voor schuldeisers)

Voorbeeld van klassen
- Zijn allemaal hypotheekleningen
- Onderpand is het zelfde, alleen lening verdeeld in 4 klasse obligaties

100 (A= 80, B = 10, C = 5, D =5). Bij verkoop, wordt dus eerst A, dan B, dan C en dan D (voor zover
haalbaar) afgelost. Hoe meer beleggingen (obligaties) en risico, hoe hoger de rente. Aflossing gaat dus
van A naar D en verliezen gaan via D naar A.

Ringfencing en SPV
 Het isoleren van activa voor specifieke schuldeisers
 Activa worden door originator overgedragen aan SPV

 Special Purpose Vehicle
– Nieuwe entiteit, geen eerdere activiteiten, geen historische schulden
– Geen onderdeel van groep originator
– Geen werknemers
– Faillissementsbestendig:
– No petition
– Limited recourse – bepalingen (clausule waarin staat: je hebt van mij alleen
iets te vorderen als er activa zijn, dus alleen aanspraak als SPV kan uitbetalen.
Dat bekent dus dat als er verliezen zijn, dat je dan niks terugkrijgt. Dus als er
geen geld is, bestaat er ook geen vorderingsrecht).
– Verpanden van alle activa aan schuldeisers
SPV is een BV, waar de originator niet in zit, aandeelhouder is een stichting. De SPV bestaat specifiek
voor het overdragen van de Activa naar de SPV. Verder doet de SPV niet, heeft geen onroerende
goed, etc. Dus de enige activa die in de SPV zitten, zijn de vorderingen die zijn overgedragen.

Overzicht




2