Solution Manual for Principles of Corporate Finance 14th Edition Author:Richard Brealey, Stewart Myers, Franklin Allen and Alex Edmans, All Chapters[1-34]Latest Version

CHAPTER 1 IO




Introduction to Corporate Finance IO IO IO




The values shown in the solutions may be rounded for display purposes. However, the answers werederived
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




using a spreadsheet without any intermediate rounding.
IO IO IO IO IO IO




Answers to Problem Sets IO IO IO




1. a. real

b. executive airplanes IO




c. brand names IO




d. financial

e. bonds

*f. investment or capital expenditure IO IO IO




*g. capital budgeting or investment IO IO IO




h. financing

*Note that f and g are interchangeable in the question.
IO IO IO IO IO IO IO IO IO




Est time: 01-05
IO IO




2. A trademark, a factory, undeveloped land, and your work force (c, d, e, and g) are all real assets. R
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




eal assets are identifiable as items with intrinsic value. The others in the list are financial assets,that
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




is, these assets derive value because of a contractual claim.
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




Est time: 01-05
IO IO




3. a.
Financial assets, such as stocks or bank loans, are claims held by investors. Corp IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




orations sell financial assets to raise the cash to invest in real assets such as plantand eq
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




uipment. Some real assets are intangible. IO IO IO IO IO




b. Capital expenditure means investment in real assets. Financing means raising the cashf
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




or this investment.
IO IO




c. The shares of public corporations are traded on stock exchanges and can be purchasedb
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




y a wide range of investors. The shares of closely held corporations are not publicly trade
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




d and are held by a small group of private investors.
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




d. Unlimited liability: Investors are responsible for all the firm‘s debts. A sole proprietor hasu
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




nlimited liability. Investors in corporations have limited liability. They can lose their invest
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




ment, but no more. IO IO IO




Est time: 01-05
IO IO




© McGraw Hill LLC. All rights reserved. No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw Hill LLC.
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO

,4. Items c and d apply to corporations. Because corporations have perpetual life, ownership can betr
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




ansferred without affecting operations, and managers can be fired with no effect on ownership. Oth
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




er forms of business may have unlimited liability and limited life.
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




Est time: 01-05
IO IO




5. Separation of ownership facilitates the key attributes of a corporation, including limited liability forin
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




vestors, transferability of ownership, a separate legal personality of the corporation, and delegated
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO I




Ocentralized management. These four attributes provide substantial benefit for investors, including
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




the ability to diversify their investment among many uncorrelated returns—
IO IO IO IO IO IO IO IO IO




a very valuable tool explored in later chapters. Also, these attributes allow investors to quickly exit,
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




enter, or short sell an investment, thereby generating an active liquid market for corporations.
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




However, these positive aspects also introduce substantial negative externalities as well. The sep
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO I O IO




aration of ownership from management typically leads to agency problems, where managersprefer
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




to consume private perks or make other decisions for their private benefit—
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




rather than maximize shareholder wealth. Shareholders tend to exercise less oversight of each indi
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




vidual investment as their diversification increases. Finally, the corporation‘s separate legal person
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




alitymakes it difficult to enforce accountability if they externalize costs onto society.
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




Est time: 01-05
IO IO




6. Shareholders will only vote to maximize shareholder wealth. Shareholders can modify their pat IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




tern of consumption through borrowing and lending, match risk preferences, and hopefullybala
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




nce their own checkbooks (or hire a qualified professional to help them with these tasks).
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




Est time: 01-05
IO IO




7. If the investment increases the firm‘s wealth, it increases the firm‘s share value. Ms. Espinozaco
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




uld then sell some or all these more valuable shares to provide for her retirement income.
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




Est time: 01-05
IO IO




8. a.
Assuming that the encabulator market is risky, an 8% expected retur IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




n onthe F&H encabulator investments may be inferior to a 4% return on U.
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




S.
government securities, depending on the relative risk between the two assets. IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




b.
Unless the financial assets are as safe as U.S. government securities, their cost of ca IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




pitalwould be higher. The CFO could consider expected returns on assets with similar risk.
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




Est time: 06-10
IO IO




9. Managers would act in shareholders‘ interests because they have a legal duty to act in their interest
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




s. Managers may also receive compensation—
IO IO IO IO IO




bonuses, stock, and option payouts with value tied (roughly) to firm performance. Managers may f
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




ear personal reputational damage from not acting in shareholders‘ interests. And managers can be
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




fired by the board of directors (electedby shareholders). If managers still fail to act in shareholders
IO IO IO IO IO IO IO IO I O IO IO IO IO IO IO IO




‘ interests, shareholders may sell their shares, lowering the stock price and potentially creating the
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




possibility of a takeover, which can again lead to changes in the board of directors and senior mana
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




gement.
© McGraw Hill LLC. All rights reserved. No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw Hill LLC.
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO

,Est time: 01-05
IO IO




© McGraw Hill LLC. All rights reserved. No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw Hill LLC.
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO

, 10. Managers that are insulated from takeovers may be more prone to agency problems and therefore
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO I




more likely to act in their own interests rather than in shareholders‘. If a firm instituted anew takeov
O IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




er defense, we might expect to see the value of its shares decline as agency problems increase an
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




d less shareholder value maximization occurs. The counterargument is thatdefensive measures all
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




ow managers to negotiate for a higher purchase price in the face of a takeover bid—
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




to the benefit of shareholder value.
IO IO IO IO IO




Est time: 01-05
IO IO




Appendix Questions: IO




1. Both would still invest in their friend‘s business. A invests and receives $121,000 for his invest
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




ment at the end of the year— IO IO IO IO IO IO




which is greater than the $120,000 that would be receivedfrom lending at 20% ($100,000 × 1.
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




20 = $120,000). G also invests, but borrows against the
IO IO IOIO IO IO IO IO IO IO




$121,000 payment, and thus receives $100,833 ($121,.20) today. IO IO IO IO IO IO IO IO IO




Est time: 01-05
IO IO




2. a. He could consume up to $200,000 now (forgoing all future consumption) or up to $216,000 next
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




year ($200,000 × 1.08, forgoing all consumption this year). He should invest all of his wealthto earn
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




$216,000 next year. To choose the same consumption (C) in both years, C = ($200,000
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




– C) × 1.08 = $103,846.
IO IO IO IO IO




Dollars Next Year IO IO




220,000

216,000




203,704

200,000
Dollars Now IO




b. He should invest all of his wealth to earn $220,000 ($200,000 × 1.10) next year. If he consume
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




s all this year, he can now have a total of $203,703.70 ($200,000 × 1.10/1.08) this yearor $220,00
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




0 next year. If he consumes C this year, the amount available for next year‘s consumption is ($203
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




,703.70 – IO




C) × 1.08. To get equal consumption in both years, set the amount consumed today equal to the
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO




amount next year: IO IO




C = ($203,703.70 – C) × 1.08 IO IO IO IO IO IO




C = $105,769.20 IO IO




Est time: 06-10
IO IO




© McGraw Hill LLC. All rights reserved. No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw Hill LLC.
IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO IO