Fimt tentamen eerste kans 2020
Sectie: Aandelen en obligaties (12 punten)
CNN, 27-5-2020
Stocks and bonds send mixed signals about economy
The stock market has soared since mid-March. It's almost as if investors have forgotten that
Covid-19 will continue to cripple the global economy and corporate earnings for the
foreseeable future. That's why analysts expect profits to plunge for the rest of 2020 and
economists are forecasting a steep Great Depression-like drop in the nation's gross
domestic product for the second quarter. To make things worse, nobody knows what the rest
of 2020 will look like, and a quick recovery is all but certain. Despite these pessimistic
forecasts the stock market seems to remain optimistic.
It's a different story in the bond market. Long-term government bond yields decreased and
remained well below 1%, a sign that investors are fleeing into safe fixed-income assets
because they are painfully aware that much of the world is now probably in recession. Is
there a disconnect between bond- and stock-markets?
It could be that markets are pricing in the potential "Japanification of the economy", meaning
that bond yields could remain low for an extremely long time because the Federal Reserve
will probably keep interest rates near zero for the foreseeable future to support the economy.
Investors are pricing in an almost infinite amount of quantitative easing and long-lasting
near-zero interest rates from the Fed, so (long-term) bond yields will (and should) remain
this low even if the stock market keeps rallying.
Vraag 1
Leg zorgvuldig uit waarom de rentes op staatsobligaties zijn gedaald/laag zijn gebleven
wegens de huidige economische situatie, zoals beschreven in de 2e alinea van het artikel (3
punten).
● Obligaties zijn een veiliger alternatief, met minder onzekerheid/risico, voor
beleggen in aandelen. Op het moment dat risico en onzekerheid in de markt
toenemen stroomt kapitaal normaal gesproken vanuit aandelenmarkten naar
"veiligere" markten zoals de obligatiemarkt.
● Hierdoor neemt de vraag naar obligaties toe, en stijgt de prijs. De rente (yield-
to-maturity) is negatief gerelateerd aan de prijs, dus een dalende/lage rente
Vraag 2
Gebruik het “Generalized dividend valuation model” om uit te leggen waarom je, gegeven de
informatie uit de eerste alinea van het artikel, zou verwachten dat beurskoersen niet zouden
stijgen sinds midden Maart. Gebruik zowel de teller als de noemer uit het model om je
antwoord te onderbouwen. (5 punten
● Volgens het "Generalized dividend valuation model" wordt de waarde van
aandelen bepaald door de verwachte toekomstige dividendbetalingen (de
teller), deze staan in verband met de verwachte toekomstige winstgevendheid.
, ● Deze verwachte toekomstige dividendbetalingen worden verdisconteerd naar
het heden met de "required return on investment" (de noemer). Deze wordt
beinvloedt door het rendement op alternatieve investeringsmogelijkheden en
de (on)zekerheid met betrekking to de toekomstige winst/dividend
verwachtingen.
● De pandemie is nog gaande, we zitten waarschijnlijk midden in een recessie,
en de winstvooruitzichten zijn nog niet positief. Hierdoor zou je kunnen
beargumteren dat de verwachte toekomstige divdidendbetalingen zijn
afgenomen en dus de aandelen in waarde zouden dalen, of minstens niet
stijgen.
● Daarnaast is er enorm veel onzekerheid in de markt over de huidige pandemie
en de effecten die dit kan hebben de komende maanden/jaren. Bij een grotere
onzekerheid (risico) verlangen investeerders een hoger rendement, en dus zou
je lagere prijzen verwachten.
Vraag 3
Leg uit, gebruik makend van het “Generalized dividend valuation model”, waarom de lage
lange-termijn rentes in de obligatiemarkt, zoals besproken in de 3e alinea, weleens een
goede verklaring zouden kunnen zijn voor de huidige hoge beurskoersen. (4 punten)
● De waarde van aandelen worden bepaald door de verwachte toekomstige
dividendbetalingen te verdisconteren naar het heden met de "required return
on investment" (de noemer).
● De “required return on investment” wordt beïnvloed door het rendement op
alternatieve investeringsmogelijkheden.
● Lage lange-termijn rentes in de obligatiemarkten betekent dat er weinig
aantrekkelijke alternatieve investeringsmogelijkheden zijn, en beleggers een
lager rendement op hun investeringen accepteren.
● Deze lage “required return on investment” leidt to hogere aandelenkoersen
SHELL (Item ID: FIMT-2020-I-1B)
Sectie: Shell (18 punten)
Shell heeft extra kapitaal nodig en besluit nieuwe obligaties uit te geven met een “face value”
van € 1.000 en een couponrente van 2%. Shell kiest ervoor om twee type obligaties aan te
bieden; obligaties met een looptijd van 1 jaar én obligaties met een looptijd van 10 jaar.
De obligaties met een looptijd van 1 jaar worden op de markt verkocht voor € 970, -.
De obligaties met een looptijd van 10 jaar worden op de markt verkocht voor € 680, -. Dit
creëert een "Yield to maturity" van 6,4%.
Vraag 4
Bereken de "Yield to maturity" voor de obligaties met een looptijd van 1 jaar. Leg ook uit wat
dit betekent. (3 punten)
Hint: Schrijf je antwoord op voor jezelf, deze heb je nodig om de volgende vraag te kunnen
beantwoorden.
● Face value=1000, coupon rente=20 (2%), looptijd=1 jaar
Sectie: Aandelen en obligaties (12 punten)
CNN, 27-5-2020
Stocks and bonds send mixed signals about economy
The stock market has soared since mid-March. It's almost as if investors have forgotten that
Covid-19 will continue to cripple the global economy and corporate earnings for the
foreseeable future. That's why analysts expect profits to plunge for the rest of 2020 and
economists are forecasting a steep Great Depression-like drop in the nation's gross
domestic product for the second quarter. To make things worse, nobody knows what the rest
of 2020 will look like, and a quick recovery is all but certain. Despite these pessimistic
forecasts the stock market seems to remain optimistic.
It's a different story in the bond market. Long-term government bond yields decreased and
remained well below 1%, a sign that investors are fleeing into safe fixed-income assets
because they are painfully aware that much of the world is now probably in recession. Is
there a disconnect between bond- and stock-markets?
It could be that markets are pricing in the potential "Japanification of the economy", meaning
that bond yields could remain low for an extremely long time because the Federal Reserve
will probably keep interest rates near zero for the foreseeable future to support the economy.
Investors are pricing in an almost infinite amount of quantitative easing and long-lasting
near-zero interest rates from the Fed, so (long-term) bond yields will (and should) remain
this low even if the stock market keeps rallying.
Vraag 1
Leg zorgvuldig uit waarom de rentes op staatsobligaties zijn gedaald/laag zijn gebleven
wegens de huidige economische situatie, zoals beschreven in de 2e alinea van het artikel (3
punten).
● Obligaties zijn een veiliger alternatief, met minder onzekerheid/risico, voor
beleggen in aandelen. Op het moment dat risico en onzekerheid in de markt
toenemen stroomt kapitaal normaal gesproken vanuit aandelenmarkten naar
"veiligere" markten zoals de obligatiemarkt.
● Hierdoor neemt de vraag naar obligaties toe, en stijgt de prijs. De rente (yield-
to-maturity) is negatief gerelateerd aan de prijs, dus een dalende/lage rente
Vraag 2
Gebruik het “Generalized dividend valuation model” om uit te leggen waarom je, gegeven de
informatie uit de eerste alinea van het artikel, zou verwachten dat beurskoersen niet zouden
stijgen sinds midden Maart. Gebruik zowel de teller als de noemer uit het model om je
antwoord te onderbouwen. (5 punten
● Volgens het "Generalized dividend valuation model" wordt de waarde van
aandelen bepaald door de verwachte toekomstige dividendbetalingen (de
teller), deze staan in verband met de verwachte toekomstige winstgevendheid.
, ● Deze verwachte toekomstige dividendbetalingen worden verdisconteerd naar
het heden met de "required return on investment" (de noemer). Deze wordt
beinvloedt door het rendement op alternatieve investeringsmogelijkheden en
de (on)zekerheid met betrekking to de toekomstige winst/dividend
verwachtingen.
● De pandemie is nog gaande, we zitten waarschijnlijk midden in een recessie,
en de winstvooruitzichten zijn nog niet positief. Hierdoor zou je kunnen
beargumteren dat de verwachte toekomstige divdidendbetalingen zijn
afgenomen en dus de aandelen in waarde zouden dalen, of minstens niet
stijgen.
● Daarnaast is er enorm veel onzekerheid in de markt over de huidige pandemie
en de effecten die dit kan hebben de komende maanden/jaren. Bij een grotere
onzekerheid (risico) verlangen investeerders een hoger rendement, en dus zou
je lagere prijzen verwachten.
Vraag 3
Leg uit, gebruik makend van het “Generalized dividend valuation model”, waarom de lage
lange-termijn rentes in de obligatiemarkt, zoals besproken in de 3e alinea, weleens een
goede verklaring zouden kunnen zijn voor de huidige hoge beurskoersen. (4 punten)
● De waarde van aandelen worden bepaald door de verwachte toekomstige
dividendbetalingen te verdisconteren naar het heden met de "required return
on investment" (de noemer).
● De “required return on investment” wordt beïnvloed door het rendement op
alternatieve investeringsmogelijkheden.
● Lage lange-termijn rentes in de obligatiemarkten betekent dat er weinig
aantrekkelijke alternatieve investeringsmogelijkheden zijn, en beleggers een
lager rendement op hun investeringen accepteren.
● Deze lage “required return on investment” leidt to hogere aandelenkoersen
SHELL (Item ID: FIMT-2020-I-1B)
Sectie: Shell (18 punten)
Shell heeft extra kapitaal nodig en besluit nieuwe obligaties uit te geven met een “face value”
van € 1.000 en een couponrente van 2%. Shell kiest ervoor om twee type obligaties aan te
bieden; obligaties met een looptijd van 1 jaar én obligaties met een looptijd van 10 jaar.
De obligaties met een looptijd van 1 jaar worden op de markt verkocht voor € 970, -.
De obligaties met een looptijd van 10 jaar worden op de markt verkocht voor € 680, -. Dit
creëert een "Yield to maturity" van 6,4%.
Vraag 4
Bereken de "Yield to maturity" voor de obligaties met een looptijd van 1 jaar. Leg ook uit wat
dit betekent. (3 punten)
Hint: Schrijf je antwoord op voor jezelf, deze heb je nodig om de volgende vraag te kunnen
beantwoorden.
● Face value=1000, coupon rente=20 (2%), looptijd=1 jaar
