Hoorcolleges Finance
College 1
,WACC = een financiële ratio die de financieringskosten van een bedrijf meet. Het weegt eigen en
vreemd vermogen proportioneel aan hun percentage van de totale kapitaalstructuur.
ROA (Return on assets) = een indicator van hoe winstgevend een bedrijf is ten opzichte van zijn
totale activa.
ROIC (Return on invested capital) = rentabiliteitsratio die het procentuele rendement meet dat
een bedrijf verdient op het geïnvesteerde kapitaal.
Als een bedrijf winstgevend wilt zijn, moet gelden:
• Daarom moet de procentuele operationele winstgevendheid van je activa/investeringen
ten minste de kapitaalkosten compenseren.
• Dit betekent dat de WACC dient als een minimumcriterium voor operationele
winstgevendheid.
• Daarom gebruiken we in corporate finance de WACC als de disconteringsvoet in onze
(N)PV-berekeningen.
Disconteringsvoet = maakt de toekomstige kasstromen contant. Hoe hoger dit percentage, hoe
lager de waardering van een verwachte kasstroom in de toekomst. Dus ook, hoe hoger de
disconteringsvoet, hoe lager de beleidswaarde.
Om de investeringsbeslissingen te kunnen nemen, moeten we weten hoe we moeten
waarderen, en begrijpen welke soorten 'waarden' er bestaan...
,In deze cursus bouwen we op naar het intrinsieke waarderingsmodel genaamd 'Netto
Contante Waarde (NCW, ook wel Discounted Cash Flow'-model).
1. Boekwaarde: Historische aankoopprijs min alle geaccumuleerde afschrijvingen en
eventuele waardeverminderingen. Gebruikt in bijvoorbeeld een balans.
2. Marktwaarde: Zou je een activa vandaag verkopen, dan is dit wat de markt er naar
verwachting voor zal betalen. Marktwaarden zijn meestal afhankelijk van
marktomstandigheden zoals vraag en vraag, kosten en beschikbaarheid van kapitaal,
enz.
3. Reële waarde/Intrinsieke waarde: De contante waarde van de verwachte kasstromen
die het activa zal opleveren (verdisconteerd tegen een percentage dat representatief is
voor het risico van het verdienen van deze kasstromen). Gebruikt voor sommige posten
op de balans.
- Reële waarde van alle bezittingen van een bedrijf, verminderd met de schulden (activa
– schulden). De intrinsieke waarde geeft dus de daadwerkelijke waarde aan. Het is de
waarde die een bedrijf van zichzelf (intrinsiek) bezit.
• Wat we hieruit kunnen afleiden is dat bij het waarderen van (een deel van) een bedrijf, de
boekwaarde niet informatief hoeft te zijn.
• Het zou veel interessanter zijn om de marktwaarde van de activa te zien!
☞ Maar toch... wat is hier het grote probleem?
• De marktwaarde wordt pas waargenomen nadat je de activa hebt verkocht... terwijl
we ze willen waarderen voordat we ze verkopen of kopen.
• Dit is waar het concept van 'ondernemingswaarde' (EV) om de hoek komt kijken.
• In het ideale geval toont de linkerkant van een balans alleen (vlottende en vaste)
operationele activa, en de rechterkant alleen hun financiering.
• Dit is waar het concept van de 'manager balans' om de hoek komt kijken.
, ➢ Gegeven een eenvoudig maar krachtig winstgevendheidscriterium dat ROIC ≥ WACC,
zullen we later zien dat we de WACC zullen gebruiken als de disconteringsvoet in onze
(netto) contante waardeberekeningen.
➢ We willen de waarde van een bedrijf (investering) maximaliseren en moeten weten waar
die waarde vandaan komt...
➢ Laat me postuleren dat het maximaliseren van aandeelhouderswaarde analoog is aan
het maximaliseren van EVA (Economic value added), wat neerkomt op het alleen die
projecten uitkiezen die de hoogste NCW hebben.
o EVA (=toegevoegde economische waarde, ofwel economische winst) = een
maatstaf voor de financiële prestaties van een bedrijf, gebaseerd op de
resterende rijkdom die wordt berekend door de kapitaalkosten af te trekken van
de bedrijfswinst, gecorrigeerd voor belastingen op kasbasis. EVA kan ook
economische winst worden genoemd, omdat het de echte economische winst
van een bedrijf probeert weer te geven.
Toekomstige waarde (future value): Je hebt nu wat geld dat je op een spaarrekening hebt gezet en
wilt weten hoeveel het waard is ergens in de toekomst.
o In future value werken we typisch met een rentepercentage (interest rate) als rendement
(rate).
Huidige waarde (present value): Je krijgt wat geld ergens in de toekomst en wilt weten hoeveel
het vandaag waard zou zijn.
o In present value, noemen we het (vereiste) rendement een verdisconteringsvoet
(discount rate).
College 1
,WACC = een financiële ratio die de financieringskosten van een bedrijf meet. Het weegt eigen en
vreemd vermogen proportioneel aan hun percentage van de totale kapitaalstructuur.
ROA (Return on assets) = een indicator van hoe winstgevend een bedrijf is ten opzichte van zijn
totale activa.
ROIC (Return on invested capital) = rentabiliteitsratio die het procentuele rendement meet dat
een bedrijf verdient op het geïnvesteerde kapitaal.
Als een bedrijf winstgevend wilt zijn, moet gelden:
• Daarom moet de procentuele operationele winstgevendheid van je activa/investeringen
ten minste de kapitaalkosten compenseren.
• Dit betekent dat de WACC dient als een minimumcriterium voor operationele
winstgevendheid.
• Daarom gebruiken we in corporate finance de WACC als de disconteringsvoet in onze
(N)PV-berekeningen.
Disconteringsvoet = maakt de toekomstige kasstromen contant. Hoe hoger dit percentage, hoe
lager de waardering van een verwachte kasstroom in de toekomst. Dus ook, hoe hoger de
disconteringsvoet, hoe lager de beleidswaarde.
Om de investeringsbeslissingen te kunnen nemen, moeten we weten hoe we moeten
waarderen, en begrijpen welke soorten 'waarden' er bestaan...
,In deze cursus bouwen we op naar het intrinsieke waarderingsmodel genaamd 'Netto
Contante Waarde (NCW, ook wel Discounted Cash Flow'-model).
1. Boekwaarde: Historische aankoopprijs min alle geaccumuleerde afschrijvingen en
eventuele waardeverminderingen. Gebruikt in bijvoorbeeld een balans.
2. Marktwaarde: Zou je een activa vandaag verkopen, dan is dit wat de markt er naar
verwachting voor zal betalen. Marktwaarden zijn meestal afhankelijk van
marktomstandigheden zoals vraag en vraag, kosten en beschikbaarheid van kapitaal,
enz.
3. Reële waarde/Intrinsieke waarde: De contante waarde van de verwachte kasstromen
die het activa zal opleveren (verdisconteerd tegen een percentage dat representatief is
voor het risico van het verdienen van deze kasstromen). Gebruikt voor sommige posten
op de balans.
- Reële waarde van alle bezittingen van een bedrijf, verminderd met de schulden (activa
– schulden). De intrinsieke waarde geeft dus de daadwerkelijke waarde aan. Het is de
waarde die een bedrijf van zichzelf (intrinsiek) bezit.
• Wat we hieruit kunnen afleiden is dat bij het waarderen van (een deel van) een bedrijf, de
boekwaarde niet informatief hoeft te zijn.
• Het zou veel interessanter zijn om de marktwaarde van de activa te zien!
☞ Maar toch... wat is hier het grote probleem?
• De marktwaarde wordt pas waargenomen nadat je de activa hebt verkocht... terwijl
we ze willen waarderen voordat we ze verkopen of kopen.
• Dit is waar het concept van 'ondernemingswaarde' (EV) om de hoek komt kijken.
• In het ideale geval toont de linkerkant van een balans alleen (vlottende en vaste)
operationele activa, en de rechterkant alleen hun financiering.
• Dit is waar het concept van de 'manager balans' om de hoek komt kijken.
, ➢ Gegeven een eenvoudig maar krachtig winstgevendheidscriterium dat ROIC ≥ WACC,
zullen we later zien dat we de WACC zullen gebruiken als de disconteringsvoet in onze
(netto) contante waardeberekeningen.
➢ We willen de waarde van een bedrijf (investering) maximaliseren en moeten weten waar
die waarde vandaan komt...
➢ Laat me postuleren dat het maximaliseren van aandeelhouderswaarde analoog is aan
het maximaliseren van EVA (Economic value added), wat neerkomt op het alleen die
projecten uitkiezen die de hoogste NCW hebben.
o EVA (=toegevoegde economische waarde, ofwel economische winst) = een
maatstaf voor de financiële prestaties van een bedrijf, gebaseerd op de
resterende rijkdom die wordt berekend door de kapitaalkosten af te trekken van
de bedrijfswinst, gecorrigeerd voor belastingen op kasbasis. EVA kan ook
economische winst worden genoemd, omdat het de echte economische winst
van een bedrijf probeert weer te geven.
Toekomstige waarde (future value): Je hebt nu wat geld dat je op een spaarrekening hebt gezet en
wilt weten hoeveel het waard is ergens in de toekomst.
o In future value werken we typisch met een rentepercentage (interest rate) als rendement
(rate).
Huidige waarde (present value): Je krijgt wat geld ergens in de toekomst en wilt weten hoeveel
het vandaag waard zou zijn.
o In present value, noemen we het (vereiste) rendement een verdisconteringsvoet
(discount rate).
