Chapter 1 The Corporation
1.1 Type bedrijven
Eenmanszaak (= Sole Proprietorships)
- Eén persoon is de eigenaar;
- Makkelijk op te zetten;
- Geen scheiding tussen de eigenaar en het bedrijf;
- Volledige aansprakelijkheid bij de eigenaar voor de schulden van het bedrijf
Vennootschap (= Partnerships)
- Alle partners/vennoten zijn aansprakelijk voor de schulden van het bedrijf;
- De vennootschap wordt pas beëindigt tot “de dood” of nadat één van de vennoten
zich terugtrekt;
- Het kan voorkomen dat een partner zich eruit koopt.
- Beperkt vennootschap beperkt in investeringen (i) aandelenmarkt
Naamloze en besloten vennootschap
- Geen persoonlijke aansprakelijkheid;
- Eigenaren van een bv. mogen hun aandelen niet verkopen op de aandelenmarkt;
Het onderscheidende kenmerk van een bedrijf is dat het een wettelijk omschreven,
kunstmatige wezen is, gescheiden van zijn eigenaars.
- Bedrijven moeten legaal worden gevormd;
- Geen limiet voor het aantal eigenaren van een bedrijf(aandeelhouders);
- Groot verschil type organisaties is de manier van het betalen van belasting.
“Double taxation” = Eerst betaalt het bedrijf belasting op hun winsten, vervolgens
wanneer er dividend wordt uitgekeerd, betalen de aandeelhouders
dividendbelasting.
1.2 Eigenaar vs. Controle op Bedrijven
Aandeelhouders kiezen een Raad van Bestuur (Board of directors). Zij hebben het ultieme
besluitvormingsproces in handen. Zij maken regels over hoe het bedrijf zou moeten
functioneren. Ze gaan over de alledaagse zaken.
,Financial Manager (CFO)
- Investeringsbeslissingen;
- Financiële beslissingen;
- Moet ervoor zorgen dat er genoeg “cash” geld in de onderneming zit.
Agentschapsprobleem:
“Managers moeten kiezen of ze hun eigen belangen nastreven of die van de
aandeelhouders.”
Een faillissement is als best omschreven als een verandering van eigenaren (Change in
ownership), en niet per se het falen van de onderliggende bedrijfsactiviteiten.
1.3 Aandelenmarkt
B.V.: mag aandelen niet verhandelen op de aandelenmarkt;
N.V.: mag aandelen wel verhandelen op de aandelenmarkt
Een investering is vlottend als het snel in cash/geld kan worden omgezet, door het te
verkopen op een markt. Een goede liquiditeit is aantrekkelijk voor potentiële investeerders.
Primaire tegenover secundaire aandelenmarkt
Primaire markt = een bedrijf geeft nieuwe aandelen uit;
Secundaire markt = handel op de aandelenmarkt tussen investeerders (organisatie is hierbij
niet betrokken)
Grootste aandelenmarkt = NYSE = Ney York Stock Exchange
Chapter 2 Introduction to Financial Statement Analysis: IFRS
Financial Statements:
Balans;
Winst&Verlies rekening;
Cash flow statement;’
Statement of changes in shareholers’ equity
Blz. 45 voor de Financial Ratios
(De rest van het hoofdstuk behandelt in Accounting 1)
Chapter 3 Financial Decision Making and the Law of One Price
3.1 Valuing Decisions
Hoe maakt men beslissingen om de waarde van het bedrijf te verhogen voor zijn
investeerders?
Managers moeten costs and benefits met elkaar vergelijken, om de beste beslissing te
kunnen maken.
Ten eerste moet je de waarde bepalen, om het vervolgens te kunnen vergelijken. (denk aan
voorbeeld goud en zilver boek blz. 61)
,3.2 Interest Rates and the Time Value of Money
Tijdswaarde van geld: het verschil tussen geld vandaag en in de toekomst.
Net value of investment = value of investment today – cost of investment today
(= negatief, dan weigeren)
𝟏
Discount rate factor =
𝟏+𝒓
Example 3.3 blz. 65
3.3 Present Value and the NPV Decision Rule
Net Present Value (NPV) = Present Value (Benefits) – Present Value (Costs)
NPV = total of the present values of all project cash flows
(i) Your firm is offered the following investment opportunity. In exchange for $500 today, you
will receive $550 in one year with certainty. If the risk-free rate is 8% per year then
$550
PV (Benefit) = = $509,26
1,08
NPV = ANS - $500 = $9,26 today (+ =positief, dus accepteren)
Indien de NPV negatief is dan weiger je de investering. The NPV Decision Rule
3.4 Arbitrage and the Law of One Price
Arbitrage: het kopen en verkopen van goederen in verschillende markten om voordeel te
nemen van het verschil in prijs.
Normale markt: een markt waarin er geen arbitrage kansen liggen.
Indien de prijzen in 2 markten verschillen, dan zullen investeerders het product kopen in de
markt waarin het het goedkoopst is, om het vervolgens te verkopen in die andere markt.
Daardoor zorgen ze ervoor dat de prijzen gelijk worden (op de lange termijn).
Law of One Price:
“If equivalent investment opportunities trade simultaneously in different competitive markets,
then they must trade for the same price in both markets”
3.5 No-Arbitrage and Security Prices
Een investeringskans die handelt op de financiële markt wordt een “financial security”
genoemd.
Short sale:: the person who intends to sell the security first borrows it from someone who
already owns it. Later, that person must either return the security by buying it back or pay the
owner the cash flows he or she would have received.
No-Arbitrage Price of a Security
Price(Security) = PV(All cash flows paid by the security)
(i) Pagina 74 onderaan t/m 75 bovenaan
, 𝑮𝒂𝒊𝒏 𝒂𝒕 𝑬𝒏𝒅 𝒐𝒇 𝒀𝒆𝒂𝒓
Bond’s return:
𝑰𝒏𝒊𝒕𝒊𝒂𝒍 𝑪𝒐𝒔𝒕
De baten en de lasten van een aandeel zijn gelijk in een normale markt. Dus we kunnen
concluderen dat we dan te maken hebben met een NPV van 0.
NPV (Buy security) = PV (All cash flows paid by the security) – Price (security)
=0
Ditzelfde geldt voor als we een aandeel verkopen, de NPV blijft 0. Vanwege het feit dat
arbitrage voordelen niet voorkomen in een normale markt, moet de NPV altijd 0 zijn.
Separation Principle: het onderscheid maken tussen de investeringsbeslissing en de
financiële beslissing van een bedrijf.
Portfolio: verzameling van aandelen
Value Additivity
Price(C) = Price(A + B) = Price(A) + Price(B)
“To maximize the value of the entire firm, managers should make decisions that maximize
NPV. The NPV of the decision represents its contribution to the overall value of the firm”
Conclusie: Basis voor financiële beslissingen:
Valuation Principle;
Net Present Value (NPV);
Law of One Price
Waarde van aandelen, obligaties bepalen;
Optimaliseren van de NPV beslissingsregel
2 belangrijke inzichten m.b.t. risico op de waarde bepaling:
Als cash flows risicovol zijn, dan moeten we korting geven tot een bepaalde prijs
die gelijk is aan het risico-vrije interestpercentage + een geschikte risicopremie;
De juiste risicopremie zal hoger zijn, wanneer de rendementen van het project de
neiging hebben te variëren met het totale risico in de economie
Chapter 4 Time, Money, and Interest Rates
4.1 The Timeline
Serie cash flows stream of cash flows. laten we zien in een tijdlijn.
Cash outflows: - Bedrag
Cash inflows + Bedrag
4.2 The Three Rules of Time Travel
Rule 1 Comparing and Combining Values
- Het is alleen mogelijk om waardes te vergelijken en/of te combineren op hetzelfde
moment in de tijd.
Rule 2 Moving Cash Flows Forward in Time
- Een Cash Flow naar de toekomst verschuiven noem je “compounding”
1.1 Type bedrijven
Eenmanszaak (= Sole Proprietorships)
- Eén persoon is de eigenaar;
- Makkelijk op te zetten;
- Geen scheiding tussen de eigenaar en het bedrijf;
- Volledige aansprakelijkheid bij de eigenaar voor de schulden van het bedrijf
Vennootschap (= Partnerships)
- Alle partners/vennoten zijn aansprakelijk voor de schulden van het bedrijf;
- De vennootschap wordt pas beëindigt tot “de dood” of nadat één van de vennoten
zich terugtrekt;
- Het kan voorkomen dat een partner zich eruit koopt.
- Beperkt vennootschap beperkt in investeringen (i) aandelenmarkt
Naamloze en besloten vennootschap
- Geen persoonlijke aansprakelijkheid;
- Eigenaren van een bv. mogen hun aandelen niet verkopen op de aandelenmarkt;
Het onderscheidende kenmerk van een bedrijf is dat het een wettelijk omschreven,
kunstmatige wezen is, gescheiden van zijn eigenaars.
- Bedrijven moeten legaal worden gevormd;
- Geen limiet voor het aantal eigenaren van een bedrijf(aandeelhouders);
- Groot verschil type organisaties is de manier van het betalen van belasting.
“Double taxation” = Eerst betaalt het bedrijf belasting op hun winsten, vervolgens
wanneer er dividend wordt uitgekeerd, betalen de aandeelhouders
dividendbelasting.
1.2 Eigenaar vs. Controle op Bedrijven
Aandeelhouders kiezen een Raad van Bestuur (Board of directors). Zij hebben het ultieme
besluitvormingsproces in handen. Zij maken regels over hoe het bedrijf zou moeten
functioneren. Ze gaan over de alledaagse zaken.
,Financial Manager (CFO)
- Investeringsbeslissingen;
- Financiële beslissingen;
- Moet ervoor zorgen dat er genoeg “cash” geld in de onderneming zit.
Agentschapsprobleem:
“Managers moeten kiezen of ze hun eigen belangen nastreven of die van de
aandeelhouders.”
Een faillissement is als best omschreven als een verandering van eigenaren (Change in
ownership), en niet per se het falen van de onderliggende bedrijfsactiviteiten.
1.3 Aandelenmarkt
B.V.: mag aandelen niet verhandelen op de aandelenmarkt;
N.V.: mag aandelen wel verhandelen op de aandelenmarkt
Een investering is vlottend als het snel in cash/geld kan worden omgezet, door het te
verkopen op een markt. Een goede liquiditeit is aantrekkelijk voor potentiële investeerders.
Primaire tegenover secundaire aandelenmarkt
Primaire markt = een bedrijf geeft nieuwe aandelen uit;
Secundaire markt = handel op de aandelenmarkt tussen investeerders (organisatie is hierbij
niet betrokken)
Grootste aandelenmarkt = NYSE = Ney York Stock Exchange
Chapter 2 Introduction to Financial Statement Analysis: IFRS
Financial Statements:
Balans;
Winst&Verlies rekening;
Cash flow statement;’
Statement of changes in shareholers’ equity
Blz. 45 voor de Financial Ratios
(De rest van het hoofdstuk behandelt in Accounting 1)
Chapter 3 Financial Decision Making and the Law of One Price
3.1 Valuing Decisions
Hoe maakt men beslissingen om de waarde van het bedrijf te verhogen voor zijn
investeerders?
Managers moeten costs and benefits met elkaar vergelijken, om de beste beslissing te
kunnen maken.
Ten eerste moet je de waarde bepalen, om het vervolgens te kunnen vergelijken. (denk aan
voorbeeld goud en zilver boek blz. 61)
,3.2 Interest Rates and the Time Value of Money
Tijdswaarde van geld: het verschil tussen geld vandaag en in de toekomst.
Net value of investment = value of investment today – cost of investment today
(= negatief, dan weigeren)
𝟏
Discount rate factor =
𝟏+𝒓
Example 3.3 blz. 65
3.3 Present Value and the NPV Decision Rule
Net Present Value (NPV) = Present Value (Benefits) – Present Value (Costs)
NPV = total of the present values of all project cash flows
(i) Your firm is offered the following investment opportunity. In exchange for $500 today, you
will receive $550 in one year with certainty. If the risk-free rate is 8% per year then
$550
PV (Benefit) = = $509,26
1,08
NPV = ANS - $500 = $9,26 today (+ =positief, dus accepteren)
Indien de NPV negatief is dan weiger je de investering. The NPV Decision Rule
3.4 Arbitrage and the Law of One Price
Arbitrage: het kopen en verkopen van goederen in verschillende markten om voordeel te
nemen van het verschil in prijs.
Normale markt: een markt waarin er geen arbitrage kansen liggen.
Indien de prijzen in 2 markten verschillen, dan zullen investeerders het product kopen in de
markt waarin het het goedkoopst is, om het vervolgens te verkopen in die andere markt.
Daardoor zorgen ze ervoor dat de prijzen gelijk worden (op de lange termijn).
Law of One Price:
“If equivalent investment opportunities trade simultaneously in different competitive markets,
then they must trade for the same price in both markets”
3.5 No-Arbitrage and Security Prices
Een investeringskans die handelt op de financiële markt wordt een “financial security”
genoemd.
Short sale:: the person who intends to sell the security first borrows it from someone who
already owns it. Later, that person must either return the security by buying it back or pay the
owner the cash flows he or she would have received.
No-Arbitrage Price of a Security
Price(Security) = PV(All cash flows paid by the security)
(i) Pagina 74 onderaan t/m 75 bovenaan
, 𝑮𝒂𝒊𝒏 𝒂𝒕 𝑬𝒏𝒅 𝒐𝒇 𝒀𝒆𝒂𝒓
Bond’s return:
𝑰𝒏𝒊𝒕𝒊𝒂𝒍 𝑪𝒐𝒔𝒕
De baten en de lasten van een aandeel zijn gelijk in een normale markt. Dus we kunnen
concluderen dat we dan te maken hebben met een NPV van 0.
NPV (Buy security) = PV (All cash flows paid by the security) – Price (security)
=0
Ditzelfde geldt voor als we een aandeel verkopen, de NPV blijft 0. Vanwege het feit dat
arbitrage voordelen niet voorkomen in een normale markt, moet de NPV altijd 0 zijn.
Separation Principle: het onderscheid maken tussen de investeringsbeslissing en de
financiële beslissing van een bedrijf.
Portfolio: verzameling van aandelen
Value Additivity
Price(C) = Price(A + B) = Price(A) + Price(B)
“To maximize the value of the entire firm, managers should make decisions that maximize
NPV. The NPV of the decision represents its contribution to the overall value of the firm”
Conclusie: Basis voor financiële beslissingen:
Valuation Principle;
Net Present Value (NPV);
Law of One Price
Waarde van aandelen, obligaties bepalen;
Optimaliseren van de NPV beslissingsregel
2 belangrijke inzichten m.b.t. risico op de waarde bepaling:
Als cash flows risicovol zijn, dan moeten we korting geven tot een bepaalde prijs
die gelijk is aan het risico-vrije interestpercentage + een geschikte risicopremie;
De juiste risicopremie zal hoger zijn, wanneer de rendementen van het project de
neiging hebben te variëren met het totale risico in de economie
Chapter 4 Time, Money, and Interest Rates
4.1 The Timeline
Serie cash flows stream of cash flows. laten we zien in een tijdlijn.
Cash outflows: - Bedrag
Cash inflows + Bedrag
4.2 The Three Rules of Time Travel
Rule 1 Comparing and Combining Values
- Het is alleen mogelijk om waardes te vergelijken en/of te combineren op hetzelfde
moment in de tijd.
Rule 2 Moving Cash Flows Forward in Time
- Een Cash Flow naar de toekomst verschuiven noem je “compounding”
