Hoofdstuk 1
Voordat er beslissingen en acties worden ondernomen, is het belangrijk dat de manager en de teams
de doelen en strategie van de organisatie kennen om daaraan bij te kunnen dragen.
Stakeholders zijn belanghebbenden voor de organisatie, zoals: klanten, het milieu en de
samenleving, aandeelhouders etc.
Waarde creëren voor de aandeelhouder en het bedrijf, om winst te maken.
Er kunnen tegengestelde belangen ontstaan, niet iedereen kan tevreden worden gesteld.
Doelstellingen van een bedrijf (voor de lange termijn) : marktaandeel vergroten, werknemersonrust
minimaliseren, continuïteit, fusies en overnames, winstmaximalisatie en het maximaliseren van de
aandeelhouderswaarde:
- Praktisch, want één doel leidt tot heldere beslissingen
- Contractual theory, de rollen die iedere deelnemer zou moeten aannemen
- Overleven en continuïteit in een competitieve wereld vol concurrentie
- Het is beter voor de samenleving CSR
- Het tegengaan van dat managers doelen nastreven in hun eigen voordeel
- Aandeelhouders zijn eigenaar van de organisatie
Maximalisatie van de aandeelhouderswaarde is het maximaliseren van de koopkracht en discounted
cashflows op de lange termijn!
Maximalisatie van de winst is niet hetzelfde als het maximaliseren van de aandeelhouderswaarde,
door: het vooruitzicht op de lange termijn, risico bij een gelijke winst, accounting problemen in de
winst, communicatie naar aandeelhouders en aanvullend kapitaal van de aandeelhouders (nu een
hogere winst, maar in de toekomst geen zekerheid op hogere uitkeringen aan de aandeelhouders)
Scheiding tussen eigendom (aandeelhouders) en beheersing (directie en managers).
Principal agent probleem, managers die misschien niet volgens de belangen van de aandeelhouders
handelen monitoren met agency costs: oplossingen:
- Corporate Governance, de manier waarop de organisatie wordt bestuurd door de
uitvoerende managers en er toezicht wordt gehouden door de niet-uitvoerende managers pf
de raad van commissarissen (one tier/two tier)
- Het linken van de beloning voor managers aan de aandeelhouderswaarde
- Ontslaan als managers te ver afdwalen van de aandeelhouderswaarde
- De verkoop van aandelen, waardoor de koers daalt en een organisatie vijandig kan worden
overgenomen.
- Het informeren over de bedrijfsactiviteiten, om de kwaliteit van de financiële rapportage te
verbeteren en de aandeelhouderswaarde te verhogen.
De financiële aandeelmarkten moedigen groei aan door het onderhouden van spaargeld en het
aanmoedigen om te gaan investeren.
Een financiële manager investeert en maakt financiële beslissingen op basis van zijn kennis over de
markt, beslissingsmodellen, aandelen, risico etc. om bij te dragen aan het succes, de groei en de
stabiliteit van de organisatie.
De financiële instellingen moedigen het omzetten van spaargeld naar investeringen aan, door te
handelen als een makelaar of activa transformator, waardoor het conflict tussen de
primaire investeerders (huishoudens) en de uiteindelijke kredietverschaffers (bedrijven) te
verlichten hoge opbrengsten en een laag risico vs een lange termijn visie en een hoger risico!
1
Annamarie de Ruijter (tekst) & Rick Schuijt (bestand) Bedrijfseconomie 2016/2017
,Economies of scale door grootte lenen tegen een lager rentetarief.
Efficiënt informatie verzamelen en risicospreiding en verlagen transactiekosten.
Groei financiële sector door: hoge inkomenselasticiteit (meer geld = meer vraag) en internationale
voordelen.
Elementen: dynamisch, innovatief en aanpasbaar.
Door de deregulering, nieuwe technologie, globalisatie en snelle ontwikkeling van nieuwe (financiële)
producten door internet etc.
Banken sector:
- Retail banks, hoog volume maar een lage waarde
- Investement banks, laag volume maar met een hoge waarde
- International banks, transacties in voornamelijk Euro’s en Dollars
- Building societies, laag volume voor hypothecaire leningen
- Finance houses, huurkoop leasen en factoring
Lange termijn fondsen:
- Pension funds, investeringen in financiële activa
- Insurance funds, levensverzekering en kapitaalverzekeringen
Risicospreiders:
- Unit trusts, bellegingsinstellingen
- Investment trusts, bedrijven die beleggen in aandelen van andere bedrijven
- Open ended investment companies, een combinatie van de eerste twee instellingen
- Exchange Traded Funds, opgezet als bedrijf om te investeren in effecten etc.
Risiconemers:
- Private equity funds, investeren in niet beursgenoteerde bedrijven
- Hedge funds, een variatie aan investeringen of strategieën buiten de beheersing van de
toezichthouders
De markten:
- Money markets, kredietverlening of lening op de korte termijn
- Bond markets, lange termijn schuld obligaties uitgegeven door bedrijven, overheden en
lokale autoriteiten
- Foreign exchange markets, het inwisselen en uitruilen van valuta
- Share markets, primair en secundair handelen in aandelen van bedrijven
- Derivatives markets, de handel in opties, swaps, futures, forwards etc. om risico’s af te
dekken
2
Annamarie de Ruijter (tekst) & Rick Schuijt (bestand) Bedrijfseconomie 2016/2017
, Hoofdstuk 2
Tijdswaarde van geld: compensatie voor het niet meteen consumeren, maar het geld opzij zetten in
de toekomst, in de vorm van inflatie, risico en een vergoeding om niet te kunnen consumeren
(rente).
Risk free return is de rentestand waarbij de investering wordt terugverdiend, waar geen
onzekerheden in de kasstromen zijn. Voor het extra risico kan een vermogensverschaffer een risk
premium vragen.
Required return (tijdswaarde geld) = RFR + risico premium
Discounting is het terugrekenen van geld naar de contante waarde (PV)
PV = FV/(1 + i)^n
Een toekomstige waarde (FV) kan ook worden omgerekend naar de PV.
FV = PV x (1+ i)^n
PV = Present value, FV = Future value, i = interest percentage, n = aantal jaren
Opportunity cost of capital zijn de gemiste opbrengsten in het beste investeringsalternatief, waarbij
het risico even hoog is als het gekozen project.
De Net Present Value (NPV) is de huidige waarde van de toekomstige kasstromen, nadat de
investering eraf is gehaald.
NPV= CF0 + CF1/(1+i)^1 + etc..
NPV groter of gelijk aan nul = project aannemen
NPV kleiner dan nul = project niet aannemen
De Internal Rate of Return (IRR) is het percentage (discount rate) waarbij de NOV precies 0 is.
IRR is groter of gelijk aan opportunity cost of capital = project aannemen
IRR is kleiner dan opportunity cost of capital = project niet aannemen
IRR = (laagste percentage NPV/hoogste + laagste percentage NPV) x (hoog-laag) + laag.
Na het proberen van percentages en er zijn er nog twee over, een hoge en lagere.
Maar IRR is slecht in het omgaan van unconventional cash flows (geen regelmatige negatieve of
positieve kasstromen), meerdere oplossingen kunnen het resultaat zijn. Ook kunnen er
omstandigheden zijn waarbij de IRR projecten sommige projecten hoger waardeert dan andere, en
de NPV lager Ranking problem.
NPV moet in absolute geldeenheden en de IRR in percentages.
Enkelvoudige rente: F=P x (1 + i x n)
Samengestelde rente: F=P x (1 + i) ^n
Rente uitrekenen: i= n Wortel F/P-1
Aantal jaren uitrekenen: n=log(F/P)/log(1+i)
PV annuïteiten: A/(1+i)^1+ A/(1+i)^2 etc…
Oneindige uitkering: PV=A/i
Halfjaarlijks: PV x (1+(1/2))^2xn
(geldt ook voor kwartaal en dag)
Des de korter de tijd, meer rendement!
3
Annamarie de Ruijter (tekst) & Rick Schuijt (bestand) Bedrijfseconomie 2016/2017
Voordat er beslissingen en acties worden ondernomen, is het belangrijk dat de manager en de teams
de doelen en strategie van de organisatie kennen om daaraan bij te kunnen dragen.
Stakeholders zijn belanghebbenden voor de organisatie, zoals: klanten, het milieu en de
samenleving, aandeelhouders etc.
Waarde creëren voor de aandeelhouder en het bedrijf, om winst te maken.
Er kunnen tegengestelde belangen ontstaan, niet iedereen kan tevreden worden gesteld.
Doelstellingen van een bedrijf (voor de lange termijn) : marktaandeel vergroten, werknemersonrust
minimaliseren, continuïteit, fusies en overnames, winstmaximalisatie en het maximaliseren van de
aandeelhouderswaarde:
- Praktisch, want één doel leidt tot heldere beslissingen
- Contractual theory, de rollen die iedere deelnemer zou moeten aannemen
- Overleven en continuïteit in een competitieve wereld vol concurrentie
- Het is beter voor de samenleving CSR
- Het tegengaan van dat managers doelen nastreven in hun eigen voordeel
- Aandeelhouders zijn eigenaar van de organisatie
Maximalisatie van de aandeelhouderswaarde is het maximaliseren van de koopkracht en discounted
cashflows op de lange termijn!
Maximalisatie van de winst is niet hetzelfde als het maximaliseren van de aandeelhouderswaarde,
door: het vooruitzicht op de lange termijn, risico bij een gelijke winst, accounting problemen in de
winst, communicatie naar aandeelhouders en aanvullend kapitaal van de aandeelhouders (nu een
hogere winst, maar in de toekomst geen zekerheid op hogere uitkeringen aan de aandeelhouders)
Scheiding tussen eigendom (aandeelhouders) en beheersing (directie en managers).
Principal agent probleem, managers die misschien niet volgens de belangen van de aandeelhouders
handelen monitoren met agency costs: oplossingen:
- Corporate Governance, de manier waarop de organisatie wordt bestuurd door de
uitvoerende managers en er toezicht wordt gehouden door de niet-uitvoerende managers pf
de raad van commissarissen (one tier/two tier)
- Het linken van de beloning voor managers aan de aandeelhouderswaarde
- Ontslaan als managers te ver afdwalen van de aandeelhouderswaarde
- De verkoop van aandelen, waardoor de koers daalt en een organisatie vijandig kan worden
overgenomen.
- Het informeren over de bedrijfsactiviteiten, om de kwaliteit van de financiële rapportage te
verbeteren en de aandeelhouderswaarde te verhogen.
De financiële aandeelmarkten moedigen groei aan door het onderhouden van spaargeld en het
aanmoedigen om te gaan investeren.
Een financiële manager investeert en maakt financiële beslissingen op basis van zijn kennis over de
markt, beslissingsmodellen, aandelen, risico etc. om bij te dragen aan het succes, de groei en de
stabiliteit van de organisatie.
De financiële instellingen moedigen het omzetten van spaargeld naar investeringen aan, door te
handelen als een makelaar of activa transformator, waardoor het conflict tussen de
primaire investeerders (huishoudens) en de uiteindelijke kredietverschaffers (bedrijven) te
verlichten hoge opbrengsten en een laag risico vs een lange termijn visie en een hoger risico!
1
Annamarie de Ruijter (tekst) & Rick Schuijt (bestand) Bedrijfseconomie 2016/2017
,Economies of scale door grootte lenen tegen een lager rentetarief.
Efficiënt informatie verzamelen en risicospreiding en verlagen transactiekosten.
Groei financiële sector door: hoge inkomenselasticiteit (meer geld = meer vraag) en internationale
voordelen.
Elementen: dynamisch, innovatief en aanpasbaar.
Door de deregulering, nieuwe technologie, globalisatie en snelle ontwikkeling van nieuwe (financiële)
producten door internet etc.
Banken sector:
- Retail banks, hoog volume maar een lage waarde
- Investement banks, laag volume maar met een hoge waarde
- International banks, transacties in voornamelijk Euro’s en Dollars
- Building societies, laag volume voor hypothecaire leningen
- Finance houses, huurkoop leasen en factoring
Lange termijn fondsen:
- Pension funds, investeringen in financiële activa
- Insurance funds, levensverzekering en kapitaalverzekeringen
Risicospreiders:
- Unit trusts, bellegingsinstellingen
- Investment trusts, bedrijven die beleggen in aandelen van andere bedrijven
- Open ended investment companies, een combinatie van de eerste twee instellingen
- Exchange Traded Funds, opgezet als bedrijf om te investeren in effecten etc.
Risiconemers:
- Private equity funds, investeren in niet beursgenoteerde bedrijven
- Hedge funds, een variatie aan investeringen of strategieën buiten de beheersing van de
toezichthouders
De markten:
- Money markets, kredietverlening of lening op de korte termijn
- Bond markets, lange termijn schuld obligaties uitgegeven door bedrijven, overheden en
lokale autoriteiten
- Foreign exchange markets, het inwisselen en uitruilen van valuta
- Share markets, primair en secundair handelen in aandelen van bedrijven
- Derivatives markets, de handel in opties, swaps, futures, forwards etc. om risico’s af te
dekken
2
Annamarie de Ruijter (tekst) & Rick Schuijt (bestand) Bedrijfseconomie 2016/2017
, Hoofdstuk 2
Tijdswaarde van geld: compensatie voor het niet meteen consumeren, maar het geld opzij zetten in
de toekomst, in de vorm van inflatie, risico en een vergoeding om niet te kunnen consumeren
(rente).
Risk free return is de rentestand waarbij de investering wordt terugverdiend, waar geen
onzekerheden in de kasstromen zijn. Voor het extra risico kan een vermogensverschaffer een risk
premium vragen.
Required return (tijdswaarde geld) = RFR + risico premium
Discounting is het terugrekenen van geld naar de contante waarde (PV)
PV = FV/(1 + i)^n
Een toekomstige waarde (FV) kan ook worden omgerekend naar de PV.
FV = PV x (1+ i)^n
PV = Present value, FV = Future value, i = interest percentage, n = aantal jaren
Opportunity cost of capital zijn de gemiste opbrengsten in het beste investeringsalternatief, waarbij
het risico even hoog is als het gekozen project.
De Net Present Value (NPV) is de huidige waarde van de toekomstige kasstromen, nadat de
investering eraf is gehaald.
NPV= CF0 + CF1/(1+i)^1 + etc..
NPV groter of gelijk aan nul = project aannemen
NPV kleiner dan nul = project niet aannemen
De Internal Rate of Return (IRR) is het percentage (discount rate) waarbij de NOV precies 0 is.
IRR is groter of gelijk aan opportunity cost of capital = project aannemen
IRR is kleiner dan opportunity cost of capital = project niet aannemen
IRR = (laagste percentage NPV/hoogste + laagste percentage NPV) x (hoog-laag) + laag.
Na het proberen van percentages en er zijn er nog twee over, een hoge en lagere.
Maar IRR is slecht in het omgaan van unconventional cash flows (geen regelmatige negatieve of
positieve kasstromen), meerdere oplossingen kunnen het resultaat zijn. Ook kunnen er
omstandigheden zijn waarbij de IRR projecten sommige projecten hoger waardeert dan andere, en
de NPV lager Ranking problem.
NPV moet in absolute geldeenheden en de IRR in percentages.
Enkelvoudige rente: F=P x (1 + i x n)
Samengestelde rente: F=P x (1 + i) ^n
Rente uitrekenen: i= n Wortel F/P-1
Aantal jaren uitrekenen: n=log(F/P)/log(1+i)
PV annuïteiten: A/(1+i)^1+ A/(1+i)^2 etc…
Oneindige uitkering: PV=A/i
Halfjaarlijks: PV x (1+(1/2))^2xn
(geldt ook voor kwartaal en dag)
Des de korter de tijd, meer rendement!
3
Annamarie de Ruijter (tekst) & Rick Schuijt (bestand) Bedrijfseconomie 2016/2017
